当加密热潮降温，中国互联网VC开始入局

随着合规退出通道的打通和行业前景的转好，更多国内互联网VC开始转变，“重新布局”。

原标题：《当大潮退去，传统VC开始入局Crypto》

甚至 GSR Venture Capital 也在学习加密货币。

节奏获悉，金沙江创投、光速中国、北极光创投等风投基金近期纷纷关注加密赛道。 国内互联网VC开始投资Crypto。

早在今年4月，金沙江创投董事总经理朱啸虎就曾公开表示，“（对）我自己来说，我可以将自己的一小部分资产买进比特币，也算是一种资产配置。” 他认为，“看到数字货币真正的应用场景开始，比如DeFi（Decentralized Finance，去中心化金融），基于以太坊的借贷开始之后，我相信数字货币还是可以期待的。”

同样是朱啸虎，他在2018年的朋友圈中表示，金沙江和自己不会参与任何IC0项目，并表示99.99%的IC0项目都是恶意诈骗。

作为VC界的“明星投资人”，朱啸虎成功​​俘获了滴滴、饿了么、小红书、映客等高成长互联网行业的“独角兽”。 他以独到的眼光和“点石成金”着称。 从怀疑IC0到认可DeFi，他对加密行业创新理念的态度发生了转变，这或许从侧面反映了这个行业的不断成熟，也隐约透露出未来技术创新的方向。

想想近年来国际顶级VC在加密行业的快速攻势，就不难理解金沙江的担忧。 毕竟在全球顶尖的风投公司中，目前从事加密行业的不在少数。

今年5月，投资了Facebook和Twitter的硅谷传奇VC Andreessen Horowitz（a16z）被曝筹备第三支规模超过22亿美元的加密基金； 拿下阿里巴巴、滴滴、Keep的软银也在布局加密行业。 投资了巴西一家加密货币基金公司； 投资了360、百度、腾讯、美团、拼多多等500多家互联网公司的IDG资本，在加密行业的攻势从未停止。 Coinbase、imToken、Ripple等知名加密项目纷纷收入囊中……

更重要的里程碑是今年4月，美国持牌加密货币交易所Coinbase在纳斯达克成功上市，这为一直对加密行业合规持怀疑态度的国内投资者打开了新的可能。

随着消费互联网野蛮生长时代的结束，国内互联网行业赖以发展的人口红利逐渐消失，获客成本增加，流量不再容易获取，移动互联网市场正在趋于饱和。 不得不去别处看看。

当合规通道打通后，Crypto是一片不容忽视的诱人蓝海。

部队开始进入

改变总是悄然开始。 一时间，币圈资深投资人开始受到互联网VC的青睐。

被全球最大的加密货币交易所Binance收购的去中心化Dapp数据分析平台DappReview的创始人牛峰轩向Rhythm确认，他将离开Binance，加入云九资本（Sky9 Capital），成为该基金Crypto赛道的合伙人。 云久资本创始人曹大荣曾任光速创投董事总经理、中国创始人。 也是他最初将比特币“安利”给币安创始人兼CEO赵长鹏，以及之后的故事。

曾先后拿下SNH48、米微传媒、人人视频等明星项目的亚文化、二次元投资人、陈海资本原合伙人、火风资本创始人陈越天，近6个月也开始投资加密项目。 他告诉Rhythm，现在很多知名的互联网VC都在关注加密赛道。

Rhythm还了解到，一家投资了滴滴的国内一线人民币基金也在考虑设立专门的Crypto基金。

从近期公布的加密行业融资情况也可以看出，国内互联网VC的兴趣在增加。

今年3月，去中心化加密钱包imToken宣布完成由启明创投领投的3000万美元B轮投资。 A轮投资人IDG资本和新投资人Breyer Capital、HashKey、Signum Capital、龙岭投资、SNZ和复星集团联合创始人梁新军等参与投资。

今年5月，加密金融机构PayPal Financial宣布完成4000万美元A轮融资。 博裕资本旗下早期基金万物资本、红杉资本中国、BAI资本、老虎环球基金、蜻蜓资本等顶级机构参与投资。 其中，万物资本、BAI Capital、老虎环球基金率先在亚洲布局加密资产金融服务。 此前，贝宝金融已完成两轮融资，投资方包括真格基金、光速中国、科林资本、NGC等。

就在6月21日，全球加密金融服务商Amber Group宣布完成1亿美元B轮融资，由华兴资本、老虎证券、老虎环球基金、Arena Holdings、Tru Arrow Partners、九云领投Capital、DCM Ventures 和 Gobi Partners 以及 A 系列投资者 Pantera Capital、Coinbase Ventures 和 Blockchain.com 也参与了此次融资。

除了此前涉足加密赛道的红杉资本中国、光速中国等机构外，律动从多方渠道获悉，源码资本、亿凯资本、经纬中国等互联网创投基金近期也对Crypto有所了解，并向业内人士透露，传统 VC 确实在毫无兴趣和意图的情况下进入加密行业。

“不过，大部分互联网VC可能还停留在观望阶段。” 陈越天说道。

虽然机构正在进入市场，但对相关人才的需求可能并不大。 “现在的互联网组织更倾向于慢慢学，节奏并不激进，一个组织只会招一两个VP甚至VP级别的人，就够hold住整个赛道了。” SNZ投资合伙人Frank Li Say。

除了自己看项目，一些互联网VC还选择了一种更隐蔽的方式——直接投资区块链资本。 今年年初，红杉中国宣布成为蜻蜓基金战略合作伙伴，完成对蜻蜓基金的投资。 据官方介绍，蜻蜓（青亭数字资本）是一家专注于区块链行业的创投基金。 基于VC的长期价值投资策略，深度聚焦区块链技术研究，通过投资早期项目布局全球区块链生态。

蜻蜓基金的创始人冯博是一位传奇的资深投资人。 2005年创立联创策源，先后投资了迅雷、PPStream等一系列移动互联网产品，后在区块链行业早期创立了蜻蜓资本。 ，已成为国内知名的区块链创投基金，并因红杉资本全球执行合伙人沉南鹏、以太坊创始人Vitalik Buterin、美团点评CEO王兴、以太坊创始人张涛的齐聚。大众点评。 “大神”，被誉为“币圈最强玩家”。 投资项目包括1inch、Compound、Cosmos、dydx、Near等近年火爆的公链和Defi项目。

图片来源于网络，摄于2019年蜻蜓加密峰会。从左至右：沉南鹏、冯博、V神、王兴、张涛

在合作稿中，沉南鹏表示，“蜻蜓团队依托对区块链底层技术的深入研究和积累，不断探索产品和技术的创新布局，有效统筹资源，积极培育区块链的创业生态。该领域。它在发展过程中获得了良好的声誉。”

随着多个 VC 同时行动，加密趋势可能会出现。 然而清平末起风。 追溯中国互联网VC进入Crypto运动的原因，还是离不开大洋彼岸的另一块大陆。

VC 也是 FOMO？

FOMO的全称是Fear of Missing Out，指的是总是担心丢失或丢失某物的焦虑，也称为“失踪恐惧症”。

FOMO情绪在投资界非常普遍，VC也不例外。

在过去的三年里，当中国互联网VC还在观望的时候，“美国的a16z（Andreessen Horowitz）、USV（Union Square Ventures）等机构很早就开始投资加密项目，并且一直在过去几年的投资。 VC落后了，现在只能拼命追赶。” 陈越天说道。

在美国众多关注加密赛道的VC中，最耀眼的当属硅谷创投圈顶尖机构a16z。 凭借其横行霸道的作风和雄厚的资本实力，迅速扩张版图，俘虏了包括Facebook、Twitter、GitHub、Clubhouse在内的一系列现象级公司。 在加密货币世界中，a16z 是早期的冒险者。 这家公司在其硅谷办公室的墙上挂着一份比特币白皮书。 它已经在加密领域工作了 7 年。 秉承“长期投资”和“全天候投资”的投资理念，押注Coinbase、Uniswap、Solana、MakerDao、Dfinity、Chia等加密行业龙头项目，成为毋庸置疑的行业“风向标”。

与资本方向相辅相成的是，国外加密行业的创新项目在过去几年也取得了突破。 在全球数十家头部项目开发者的共同努力下，2020年夏季的Defi（去中心化金融）趋势和2020年底的NFT（Non-fungible Token）趋势成为本轮的最大推手加密货币牛市。 去中心化的革命性理念彻底改变了金融业和娱乐业，并成功吸引了国内外主流人士的关注。 相比之下，国内近几年优秀的加密项目并不多。

美国风险投资基金继续扬帆起航、勇于冒险，这一点被包括中国在内的全球同行看在眼里。

在中国，虽然加密货币长期被贴上传销、洗钱、诈骗等负面标签，但这依然不能抹杀这个行业是尖端科技创新、资金庞大、利润丰厚的事实。 此前阻碍互联网VC进入中国的原因很简单：合规退出和行业预期。

因此，Coinbase在美国的成功上市成为了一个非常重要的触发点。 虽然目前美国加密货币交易所牌照繁琐，但获得“大满贯”合规牌照的美国交易所Coinbase依然挂牌，这意味着该交易所在美国并不完全存在于暗处。 只要完全拥抱监管，就可以“站在阳光下”。 这也为其他美国加密货币交易所提供了完整的合规路径，像Binance.us（币安US）这样拥抱监管的美国加密货币交易所未来将拥有无限可能。

“Coinbase让传统投资者看到，加密交易所也可以非常合法地在纳斯达克上市，这意味着投资者拥有合法合规的退出机制。” BTX Capital 创始人 Vanessa Cao 说。

要知道比特币吧48万哥原贴，退出机制作为创投的重要组成部分，是创投盈利循环的关键。 缺了这个环节，创投链条就会中断，投资增值和良性循环就无法实现，也无法吸引更多的资本加入创投的行列。

在传统股票市场中，风险投资主要有四种退出渠道：首次公开募股（IPO）、股权转让、股权回购和破产清算。 此前，在币圈，投资者的退出机制很可能是解锁和出售代币的唯一途径，不免有割韭菜之嫌。

即使有了IPO退出机制，在国内政策背景下，合规性仍然是互联网VC考虑的重要因素。 “目前，国内几乎没有一家互联网VC可以投资Crypto native（原生区块链）项目，大部分都在看互联网服务区块链项目，比如红杉之前投资的PayPal Finance。” 牛凤轩告诉韵律，“目前大部分互联网VC还在做股权投资。”

“基本面”是积极的

除了合规退出机制的变化，互联网VC选择入场的另一个重要原因是加密行业“基本面”的变化。

当我们回顾这场从2020年至今的加密货币牛市的驱动力时，除了新锐资本的大力支持和创新项目的不断涌现，难以忽视的还有华尔街金融机构对此类资产的渴望。作为灰度连接加密货币和传统股票市场。 这些创新的金融模式与美国监管提供的合规环境密不可分。

目前，美国的加密货币信托产品需要获得 SEC 的批准。 GBTC和Grayscale旗下的ETHE，从去年开始大火的加密货币信托基金，都是向SEC报备的产品。 著名老钱家族罗斯柴尔德旗下的投资公司Rothschild Investment Corp、女版“巴菲特”凯瑟琳伍德创立的ARK Invest等23家公司曾持有Grayscale的比特币信托。

比特币和以太坊的ETF产品也需要进行合规审查。 比特币ETF（交易所交易基金）允许交易者通过传统股票市场获得比特币交易渠道，无需在加密货币交易所买卖加密资产。 值得一提的是，加拿大今年批准了三只比特币ETF。 其中，首批获批的比特币ETF上线当天成交量突破965万，首日成交额高达1.65亿美元，远高于比特币ETF的平均首日成交量。在加拿大新上市的 ETF。

此外，全球知名专业交易平台盈透证券（Interactive Brokers）首席执行官Thomas Peterffy也表示，由于平台用户对交易加密资产的强烈需求，盈透将在今年夏季前推出加密资产交易服务。

海外加密货币合规业务的不断发展比特币吧48万哥原贴，也让国内同类产品蠢蠢欲动。

今年6月，互联网券商富途证券和老虎证券宣布有意进军加密货币行业，计划推出加密货币交易平台，并表示正在申请美国和新加坡的加密货币交易牌照。 老虎证券CEO吴天华在电话会议上表示，“整体来看，客户的IPO热情较去年明显降温，似乎注意力转向了加密货币市场，尤其是Coinbase上市后。” 富途牛牛（叶子大哥）行政总裁李华亦表示，未来香港及海外用户将有很大机会直接在富途牛牛平台交易比特币。

无论是灰度信托基金、比特币ETF还是券商的加密货币交易服务，都在加密货币与传统股票市场之间架起了一座桥梁，让普通投资者能够通过股票市场和券商服务获得购买加密货币的合法窗口，也让VC们看到了更多的合规投资机会。

除了搭建与传统金融世界的合规桥梁，加密行业本身的价值和前景也开始被主流机构所认可。

2020年夏天的DeFi浪潮，让加密行业原有的标签发生了翻天覆地的变化。 “DeFi是激活加密市场的最大应用，里面的借贷、存款、挖矿、DEX（去中心化交易所）都是金融基础设施的创新，互联网投资者可以了解这些项目，吸引了更多投资者的关注。” 陈越天说道。

Frank Li也对Rhythm感慨，“DeFi和NFT的诞生，其实已经让越来越多的互联网投资者看到了加密行业未来的可能性，大家不再认为币圈是一个简单的泡沫。”

随着全球越来越多的大型机构开始与加密货币“共舞”，主流金融业对加密货币的印象发生了变化。 与2017年相比，入市的VC们的投资心态也发生了变化。 “这一波很多互联网VC都想从长远来看区块链行业，他们的投资风格会相对保守，不会那么激进，更多的是合规投资，这是一个好的迹象。”

作为颠覆性的金融创新，监管合规也是加密货币行业的重要组成部分。 每一次政策的出台，不仅划定了行业的发展边界，也为合规项目的发展壮大提供了安全的环境。 目前，在国内对加密货币和比特币挖矿监管趋严的背景下，如何合规开展加密业务，既支持金融科技创新，又保障普通投资者的利益，成为首要考虑的问题由国内机构。 随着美国、加拿大和香港的加密货币交易平台、信托基金和ETF牌照的开放，VC们正在加快脚步。

周期的变化和变化

众所周知，受比特币减半影响，比特币价格每四年会出现周期性波动。 受比特币价格波动的影响，加密货币市场也存在明显的牛熊市周期性变化。 过去五年，加密行业经历了2017年和2020年两轮牛市，牛市中涌现出不少创新成果。

纵观加密行业的发展史，在2017年的牛市周期中，最广为人知、最“致命”的创新概念就是ICO。 国内很多互联网VC也积极参与其中，但大多都失败了。

2017年，在以太坊创新的ICO模式下，国内掀起ICO狂潮，无数项目方遍地开花，大量互联网VC入场激进投资。 据统计，仅2017年10-11月，区块链行业VC融资就达18.8亿美元，IC0融资41.8亿美元。

当时有人开玩笑说，互联网圈已经被区块链分成了两个阵营：搞区块链的和不搞区块链的。

在极度狂热的市场情绪下，诞生了著名的“三时不眠团”。 据悉，沉南鹏、真格基金创始人徐小平、龙岭投资创始人/美图董事长蔡文胜、蛮子基金创始人薛蛮子、快的打车创始人/泛城资本创始人陈伟星、天使投资人李笑来等投资领导人。 徐小平还以“区块链革命已经到来，我们将加速进入区块链时代”的宣言而为人熟知。

然而，当2018年牛市周期结束，市场进入熊市后，投资者和散户却只剩下鸡毛蒜皮。 正如网友@CallMeWhy一针见血的评论，“国内的IC0项目很烂，没有一个项目能真正创造价值，没有一个项目真正落地，喷农药也涉及区块链，写小说也涉及分区。” 区块链，视频直播也涉及到区块链。”

“2017年，看到财富效应后，国内很多互联网人开始转移到这个行业投资或做项目，他们中的一些人可能在原来的行业做得不好，但恰恰看到了新的投机机会。” Frank Li 分析。

完全可以说，2017年国内的ICO已经背离了比特币和区块链诞生的根本意义。 除以太坊外，国内其他项目大多涉嫌“造假”，给投资者造成伤害。 在市场极度狂热之际，国内打击IC0的政策可谓“拨乱反正”。 阵痛换来了行业的健康发展，维护了投资者的利益。

市场的牛熊转换对很多人来说都是一种考验，投资者也不例外。 等潮水退去，众人四处张望，才发现原来他们都是在裸泳。 “2017年，大部分互联网投资者没有赚到钱就离场，真正赚到钱的人并不多。” 陈越天在谈到周期的时候告诉节奏。 中断四年后，“每个人都逐渐忘记了这个行业。”

时间转入2020-2021年的牛市周期。 在DeFi和NFT的双重支持下，加密行业得到了更多国际公司、华尔街金融机构甚至一些小国的认可。 这个行业不再只是一个“投机”的标签，更多人相信加密行业可以改变未来金融的范式，成为打开Web3.0大门的重要基础设施。

随着合规退出通道的打通和行业前景的转好，更多国内互联网VC开始转变，“重新布局”。

“这轮国内好的机构开始转变态度，开始看，稳妥地慢慢推进。”

最明显的是，他们意识到了加密行业周期的规律性，并开始买入。 “熊市投资，牛市获利，这是所有投资者都认可的理论。其实移动互联网、AI、大数据等赛道都有周期，只是周期要长一些。” Frank Li告诉Rhythm。

如果说之前“大家都把Crypto划入非法范畴”，现在“大家的态度开放了一点，认为加密行业是一个可选赛道”，陈越田这样分析VC们的心理变化， “加密货币可能是一种可以推动变革的新事物。”

当行业不再浮躁和投机，越来越多的机构脚踏实地着眼长远，专业化、精细化成为必然的发展路径。 “现在加密行业有比较成熟的投后服务和做市机构，也保证了项目后期的成长性和流动性。” 瓦妮莎曹分析道。

行业逐渐成熟，机构开始布局。 未来有多远？ “估计要半年、一年才能看到大趋势。” 陈越天说道。

过去，没有人会相信一辆出租车不用招手就能停在家门口，而滴滴做到了； 曾经，没有人相信食物能在半小时内送到家门口，而美团做到了。 过去十年，这些改变生活的技术背后，离不开VC的投资。 未来十年，区块链技术将改变生活，而这股浪潮离不开VC的推动。

正如陈越天在《星火预测2021》一文中所说：VC应该是一个很浪漫很理想化的职业。

我们曾经投资于用沙子制造芯片和人类未来的公司。 我们曾经投资于将电脑搬到千家万户办公桌上的公司。 可以实时相互通信的公司。

VC应该是为这个世界保留改变可能性的人。 普罗米修斯带来了火焰，而传播火焰的应该是VC。